国内初のコスダックアクティブETFである「KoActコスダックアクティブ」は一時キュリアントを比重1位に入れた。 しかし、現在の割合は37位に過ぎない。
ETFの急成長による株価歪曲現象が韓国証券市場の新しい課題として浮上している。 尻尾が胴体を揺さぶるいわゆる「ワグ·ザ·ドッグ（wag the dog）」問題だ。 分散投資の象徴だったETFが、むしろ個別中小型株を撹乱し、市場集中と投機取引を助長する触媒剤になったという指摘が出ている。
28日、金融投資業界によると、26日、国内上場ETFの運用規模は502兆ウォンを記録し、今年に入って69%急増した。 これは26日、コスダック時価総額479兆ウォンまで上回る数字だ。
国内全体のETFのうち半分は国内株式型商品だ。 彼らが保有している株式は、国内証券市場の時価総額の3.3%を占める。 全体時価総額の中でETF株式占有率は2016年0.9%だったのが10年間で4倍近く増えた。
ここに実際の株式取引でETFの影響力は株式占有率より2倍近く大きくなる。 実際、市場で取引可能な物量である流動株式比率が大体50~60%であるためだ。
ETFを通じた短打·投機取引は中東戦争、強勢場での頻繁な調整と共に今年のコスピ変動性を大きくした要因だ。
今年、コスピの1日の騰落率の標準偏差は3.6%で、2016年（0.8%）の4.5倍だ。 騰落率標準偏差が高いということは、株価が大幅に急騰したという意味だ。 ETFのシェアとコスピの変動性は、同様に上昇した。 今年の総合株価指数（コスピ）の騰落率の標準偏差は、甚だしくはグローバル金融危機があった08年（2.4%）よりも高い。
国内ETF投資家の頻繁な手の動きとレバレッジ商品の投機は、証券市場の変動性をさらに拡大している。 今年の国内上場ETFの1日平均取引代金は23兆ウォンで、国内証券市場全体(ETFを含まない·50兆ウォン)の半分水準だ。 国内ETF市場が国内証券市場の時価総額の約7%規模という点を考慮すれば、売買回転率が非常に高い。 レバレッジ·テーマ型ETF短打取引の影響である。
国内ETF市場は、一つのテーマが浮上すれば、複数の運用会社が駆けつけ、雨後の筍のような商品を出す特徴がある。 3月にはコスダック、バイオ商品があふれ、4月には宇宙商品が相次いで出てきた。 最近は「サムスン電子」の比重を大きくした半導体ETFが相次いで登場した。
運用会社が人気テーマに追いついてシェアを競争することだけを考えていたため、需給が歪曲され、株式市場の急騰落につながっている。
特に、半導体ETFは規模が大きくなり、個別銘柄の株価方向性まで左右する姿だ。 これだけでなく、サムジョンニックスの人気に便乗した素材·部品·装備(素材·部品·装備(素材·部品·装備)銘柄は価格発見機能が非常に弱まった。
未来アセット証券リサーチセンターによると、先月末、韓米半導体流動時価総額で国内ETF保有残高が占める割合は37%に達した。 これは2年前の9%から4倍ほど急増した数字だ。 同期間、リノ工業も流動時価総額内のETF保有残高の割合が12%から34%に増加し、DBハイテックは8%から32%に増えた。
サムスン電子とSKハイニックスのETF保有残高の比重がこの期間2~3%から4%に増えたのとは対照的だ。
「大手」であるETF需給を参考にして投資判断を下す場合も多くなった。 追随売買が発生するのである。
資産運用業界関係者は「個人投資家はもちろんアクティブ運用をするファンドマネジャーもETF需給を参考にして投資意思決定を下す時代」として「証券会社法人営業担当者らも機関投資家に投資アイディアを提供する時、ETF需給とリバランス資料を与える」と説明した。
専門家たちは「韓国型ETFウェックザドック」に対する研究が至急だと警告する。
資本市場研究院のチャン·グンヒョク先任研究委員は「国内ETF市場は海外に比べてあまりにも急速に膨張し、海外研究をそのまま適用するのは難しい」として「韓国市場に対する精密研究が必要な状況」と指摘した。
まともな研究なしに発売された「単一銘柄レバレッジ」は最近変動性相場の主犯になった。
単一銘柄レバレッジは基礎資産の株価方向性を決定する商品ではないが、需給偏りを誘発し株価振幅を拡大する商品構造を持っている。 今年、コスピの1日の騰落率の標準偏差は、単一銘柄のレバレッジ発売前の3.3%から発売後は4.5%へと高まった。
金融当局も解決策を模索する中で、市場では多様な案が取り上げられている。
現行の2倍のレバレッジ倍率を1.5倍などに強制下方修正しようという声もある。 米国資産運用会社のディレクシオンは2020年、新型コロナウイルス感染症で市場発作が起きると、自発的にレバレッジ倍率を3倍から2倍に下げた経緯がある。
この他に、すでに発売された商品であるだけに、ガイドラインをまた変えるよりは、市場が商品を自ら消化するように見守ろうという見解も出ている。
[チョン·ジェウォン記者]
